2014年中国固定资产投资态势分析与2015年走势展望

2014年1～10月，我国固定资产投资累计完成额为40.62万亿元，同比增长15.9%，其增速与2013年同期相比下降4.2百分点，为2002年以来的最低水平。然而，在全球经济复苏乏力、国内消费增长缓慢的大环境下，我国经济以投资主导的增长模式在短期内不会发生根本性的改变。

本报告首先分析了我国固定资产投资2014年的增长特点及结构变化特征，主要包含以下几个方面：①固定资产投资增速明显下滑；②中央项目投资增速总体平稳，地方项目投资增速回落加剧；③私营企业投资增速相对较高，民间投资占比逐步提高；④实际到位资金增速持续低于投资增速，但自筹资金占比逐步提高；⑤外商投资下滑速度减缓且结构持续优化，对外投资增长依然强劲。

本报告通过建立反映我国固定资产投资运行态势的综合合成指数，对我国固定资产投资的景气波动特征及未来走势进行了具体分析。结论认为，1997年至今我国固定资产投资一致合成指数已经历了6次完整的景气循环，目前正处于第7次景气循环的下降期。2011年4月至2013年8月为我国投资一致合成指数经历的最近一次完整景气循环，与以往不同的是，此轮循环具有明显的复苏乏力特征，持续回升13个月的投资一致合成指数回升幅度仅为1.08指数点。在经济“转型换挡”的新形势下，我国固定资产投资的景气循环或将步入低位波动的新阶段。在经济增速放缓及政府调控投资结构政策的叠加作用下，从2013年9月开始，我国固定资产投资一致合成指数再现回落态势，进入第7次景气循环的下降阶段，截至2014年10月此次下降局面已持续14个月。根据投资先行合成指数的走势及其相对于投资一致合成指数的谷的平均先行期（5个月左右）计算，我国投资一致合成指数的持续下滑态势或将于近期有所趋缓后逐步回升。预计，从2014年11月开始固定资产投资累计增速将结束回落态势，随后呈现小幅回升态势，但在中央政府全力调结构的政策方向下，受制造业产能过剩及创新技术相对不足、房地产库存较高、基础设施投融资体制制约等因素的影响，预计从2015年下半年开始我国固定资产投资增速或将略有回落，2015年全年固定资产投资累计增速将呈现“先高后低”的小幅波动态势。

基于上述分析，我们提出以下四个方面的政策建议：①创新投融资机制，促进政府投资与民间投资的融合；②优化投资结构，鼓励投资流向战略性新兴产业和高端服务业等领域；③完善制度设计，有效提升民间投资活力；④适度放松信贷条件，保证投资的资金来源供给。

投资作为拉动经济增长的“三驾马车”之一，多年来一直承担着保持和促进我国经济持续增长的重任，投资波动已成为我国经济周期波动的主要原因。进入2014年以来，在房地产投资和制造业投资大幅回落的拖累下，我国固定资产投资增速大幅下滑，但在全球经济复苏乏力、国内消费增长缓慢的大环境下，我国经济以投资为主导的增长模式在短期内仍不会发生根本性的改变。2014年1～10月，我国固定资产投资累计完成额为40.62万亿元，同比增长15.9%，其增速与2013年同期相比下降4.2百分点，为2002年以来的最低水平83720。面对经济增速的持续放缓和投资增速的大幅下滑，国家发展和改革委员会（简称国家发改委）也加快了项目审批进度，进而释放出“稳增长”的信号。据有关信息显示，在2014年10月16日至11月5日的21天时间里，国家发改委先后批复了16条铁路和5个机场共21个基建项目，这些项目总投资达6933.74亿元83721。预计进入2015年后社会融资规模和固定资产投资增速下滑的局面将有所改善。

本报告从实际数据出发对2014年我国固定资产投资结构变化的典型特征进行了具体分析，并通过建立我国固定资产投资监测预警系统，对2014年我国固定资产投资的运行态势及未来走势进行分析判断。具体结构安排如下：第一部分分析2014年我国固定资产投资结构变化的典型特征；第二部分通过构建反映我国固定资产投资增长率周期波动状况的先行、一致、滞后合成指数，对我国固定资产投资的增长率周期波动特征及目前的运行态势进行具体分析；第三部分构建我国固定资产投资的预警信号系统，对2014年我国固定资产投资各主要方面的运行态势进行预警分析；第四部分在前面分析的基础上对我国固定资产投资及其相关主要指标的2015年走势进行分析判断；第五部分是政策建议。